本報記者 范媛
對于在美國上市的中國公司來說，私有化漸成趨勢。
據i美股統計，2010年4月至2012年11月20日，美股市場共有45家中國公司提出過或者完成私有化，其中已經順利完成私有化的公司有17家，正在私有化過程中的公司有21家，另外也有7家公司終止了私有化。
但盛大網絡總裁邱文友告誡中國公司：“私有化不要輕易嘗試。 ”
風險
所謂私有化(Privatition)，是指由上市公司大股東作為收購建議者所發動的收購活動，目的是要全數買回小股東手上的股份，買回后，撤銷這家公司的上市資格，變為大股東本身的私人公司。
自2011年以來，中國概念股私有化回歸的潮流愈演愈烈。
邱文友說：“全球主要的資本市場，領頭羊的企業都是選擇先在本地、本國的市場上市，做強做大以后，如果有需要與國際市場接軌，才會選擇海外上市。而現在很多中國概念的公司反其道而行，先去美國上市，然后再絞盡腦汁想回到國內，不管是回到國內還是回到香港，事實證明，存在的難度都是非常高的。 ”
公司私有化要約發出后，如果要約價格或者收購條款沒有獲得重要股東的認可，甚至小股東對私有化不熱情，參與私有化投票人數太少，或者超過一定比例的股東投反對票就會導致私有化失敗。
此外，如果要約方的支持財團等合作者因為某些原因中途出現變化，也會讓要約方選擇暫時終止或者放棄私有化。
今年8月份，分眾董事長宣布聯合方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎輝創投、中國光大控股提出總額37億美元的私有化要約。
知情人士稱，鼎暉投資原計劃投資2億美元左右，但由于感覺這項投資不能帶來豐厚回報，公司決定退出。 12月7日，消息傳出后，分眾傳媒受此影響，股價收盤下跌近3%，創下自9月份以來的最大跌幅。
公司私有化如果失敗帶來的不僅是二級市場上的股價大跌，而且還需要承擔私有化過程中產生的律師和財務顧問等費用。根據公司體量的不同，該費用通常在幾百萬甚至上千萬美元。
除此之外，大量的收購資金是很多企業私有化夭折的核心問題。同濟堂在2008年3月就曾經提出過要私有化，但該提議最終因資金問題夭折。從2007年上市到2011年退市，同濟堂股價縮水一半以上。
盛大網絡歷經4個月完成私有化計劃，卻為此付出了23億美元的退市代價。
“在很多下市的項目里，融資杠桿最后能不能做成，反而成了私有化能否推進的重要因素。”春華資本合伙人廉潔認為。而且海外上市公司退市后重回A股上市，還需要做拆除并重建公司架構，重建股份有限公司，重新評估是否符合上市標準等工作，所涉及的資金和時間成本巨大。
“私有化不是一個良藥。不是在美國業務不是很好，估值很低，下了市就可以直接去A股，去香港上市，不是這么簡單的，里面的時間成本一定要考慮到。 ”廉潔提醒說。而對于幫助企業完成私有化的私募基金來說，也需要面臨巨大的退出風險。
驅動力
私有化是一場勇敢者的游戲，而之所以有人前仆后繼的嘗試，參與其中，背后有一股強大的驅動力。
私有化不限于中國公司的私有化，在全球，每當資本市場不景氣的時候，全球私有化都在發生，僅2011年全球進行私有化的上市公司數量就達到了105個。
這些公司選擇私有化的原因也是多種多樣。
12月15日，在雪球財經主辦的“重尋中國價值”論壇中，盛大網絡總裁邱文友總結了大部分企業選擇私有化的原因。
他分析認為，企業價值被長期低估、戰略方面的考量和企業轉型的需要、海外監管機構對中國企業存在偏見、大股東和管理層希望在下市過程中產生額外的經濟利益等等都是影響企業做出私有化決定的因素。
邱文友在發言中首次透露了盛大網絡選擇私有化的原因。邱文友說：“我們希望透過私有化達到所謂的短期和長期利益的平衡，當高管被問到到底是長期利益比較重要還是短期利益比較重要，每一家上市公司對外都會說，兩個都重要，兩個都要兼顧，實際上這是不可能兼顧的。而且作為上市公司，會有太多外在環境的壓力讓你比較偏向于短期利益。所以我們希望集團母公司下市以后，把兩者兼顧。 ”
“我們希望把短期利益和長期利益兼顧的責任和題目留給上市的子公司或未來上市的子公司，而母公司以后只看長期利益，我對集團母公司下市以后的定位其實就是希望其扮演一個所謂的 ‘冷靜第三方’，從這個角度來觀察、去思考、去追隨，更好的是能引領整個行業發展的趨勢。”邱文友剖析了上市子公司與集團母公司的分工。
而且，平衡股東和員工的利益也是盛大網絡私有化考慮的主要原因之一。邱文友說：“對于一個以‘人’為最重要資產的行業來講，本身是存在著非常致命的沖突，尤其是母公司越來越在整個集團大戰略的高度考慮時，沖突是越來越明顯，所以我們希望通過私有化的過程，除了集團母公司要真正達到股東、管理層和員工利益一致化，未來子公司在股東和員工利益不太一致時，母公司可以作為‘調節閥’的角色。 ”
“不管公司私有化的動機在哪里，我覺得最重要的是要想清楚公司下市要達到什么目的，下市以后做什么。 ”邱文友告誡試圖私有化的中國公司：“私有化不要輕易嘗試。 ”
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