| 在“經濟拐點”到來之際，風投機構是什么態度?他們又將如何應對?在日前舉辦的“2011(第五屆)中國創業投資價值榜頒獎盛典”上，與會VC界知名人士就此展開暢談，他們發現了拐點背后的機會和意義，一些VC甚至高喊歡迎“拐點”。
進入2012年，來自各方面的論調，不管背后隱含著怎樣利好的消息，似乎都有個預設的前提，那就是“經濟拐點”的到來。在經濟形勢復雜、市場信心低迷的大背景下，風險投資作為一種高風險的、前瞻性的推動創業創新的投資活動，又將何去何從?風險投資家(Venture Capitalist，VC)對此抱著怎樣的態度?他們又將如何應對?
2012年2月16日，在“2011(第五屆)中國創業投資價值榜頒獎盛典”上，VC界的知名人士，就“中國經濟拐點出現，投資應如何應對”議題展開高峰對話。
不是分水嶺，而是價值回歸
資本收緊了。
縱橫合力今年1月份的統計數據顯示，2012年1月，已披露的獲得財務投資(除戰略投資外)的17家企業涉及融資金額21.17億元人民幣，環比減少61.99%;與2011年同期相比，獲得財務投資(除戰略投資外)的企業數量減少了10家，融資金額減少了11.55億元。
單純地看待這些數據并沒有多大的意義。但如果將之放在自2010年以來的時間軸上，就馬上能看出其中的不同尋常之處。
在2月16日的這次大會上，縱橫合力執行董事總經理、中國科技金融促進會風險投資專業委員會副秘書長于公回顧了2011年度中國創業風險投資市場的情況。2011年中國創投市場財務投資規模比2010年有一定幅度增加，共披露投資案例1323起，其中已披露投資金額的案例為782起，總金額達1467.47億元人民幣，但平均單筆投資金額僅為1.88億元，比2010年減少了31.64%。造成這種投資案例數量增多而投資金額銳減的原因有二：一是“2011年電子商務、IT產業、網絡產業和通信產業受關注程度較高，這些行業單筆投資額均不高”;二是“隨著經濟逐漸回暖，創投機構也重新較多關注早期企業，特別是電子商務、IT產業等TMT行業的中早期項目。”
知名研究機構清科研究中心發布的統計數據也證明2011年度互聯網領域投資持續火熱，全年發生中投資金額高達32.99億美元的276起投資，漲幅分別為2010年的359.5%和120.8%，“其中，細分領域電子商務獲得最多投資，隨著網上零售交易總額占社會消費品零售總額比重不斷攀升，越來越多的VC參與到電商投資中。”
不過，這種“經濟逐漸回暖”的“增幅”狀態顯然并沒有持續到2012年。
對此，于公認為，“從2011年到2012年，應該不是用‘冷、熱’來簡單判斷的分水嶺，而是價值回歸的體現。”
熱烈歡迎拐點到來
合力資本董事總經理張敏說：“從投資者的角度來說，尤其是中早期的投資者，我是非常歡迎這種拐點或者冬天的，這是我們生存的基礎。”
張敏所在的風投基金專注于“互聯網、移動互聯網的中早期”。他向記者介紹，他們去年共投了5個項目，他和被投企業說得最多的就是，每一個偉大的企業都要經歷殘酷的戰爭才能脫穎而出。所以，在拐點到來之時，首要的是：“關注自己的發展，看看你還有多少現金，還能活多久。你只要活下去就行，殘酷的冬天會讓你的競爭對手、‘復制型’對手、不堅強的對手死去。”
這似乎有點殘酷，但現實就是這樣，在互聯網領域，贏者通吃是最誘人也最無情的法則。
而對武漢華工創業投資有限公司董事長李娟來說，拐點還有其他的意義。
她所在的這家創投公司依托華工科技大學，主要做科技型創業的A輪投資。A輪投資額一般都比較低，不過，在風投過熱的時候，如果你發現了一個好的項目或企業以后，“大家都把價格叫得很高，會有很多的投資機構以更高的價格搶走了我們的項目”。李娟說，在這種情況下如果不想錯失好項目，就必須出更高的估價，“實際上對做A輪的壓力反而會大一些”。
李娟認為，拐點出現的時候，“企業融資會比較難一點”，而且同行也更“趨于理性”，這兩個好處讓她感覺左右逢源，在談判中的主動權更大一點。
對此，同創偉業董事總經理王維表示，這種理性回歸，“對于A輪投資人來講，能夠安下心來發掘企業價值、做好企業。”
顯然，這種理性也是受投企業應該具備的。泰山天使投資創始人陳亮認為，對于很多創業者來說，在剛開始創業的時候，不要太多地考慮大的經濟環境，踏踏實實把精力花在生意本質上才是重點所在，“外部環境成熟，盡快融到資，是一個企業家抓住機會的表現。但IPO永遠是第二位的。最關鍵的是，要考慮是不是能給用戶創造價值，是不是能夠給企業創造可持續的利潤。”
和上述投資機構不大一樣，同樣做投資，深圳市高特佳投資集團有限公司先后投資過中興通訊、邁瑞醫療等30家知名企業，醫療健康行業更是他們投資的重點。
該公司北京分公司總經理郭海濤說，從產業結構影響力模型的角度來看，房地產、出口導向型領域遭遇寒冬的時候，個人消費領域還有著非常大的潛力。“2005年的時候，個人消費占國內GDP大概是40%多一點，到2011年的時候反而只有34%左右，比例下降了。”
基于這種觀察，他認為個人消費肯定是今后的一個亮點，“比如說醫療健康產業，過去10年這個領域保持30%以上的增長速度，這是一個非常大的機會。”
拐點中隱藏著真正的機會
在本次大會上，深圳市創新投資集團以卓越的業績高居“最佳VC投資機構”之首。該公司京津及華北大區總經理劉綱認為，拐點的出現意味著“面臨產業結構的調整和升級”，同時，“有很多產業不具備投資的價值，有很多新興產業又需要大量的資金進入”，這種不確定性勢必要求投資機構具備更強的判斷能力。
他總結了五個非常值得關注的亮點：
從宏觀角度來看，第一，中國經濟繼續保持高速增長，仍然是全球最具投資價值、VC/PE最關注的熱點區域;第二，消費升級會驅動和創造很多新的投資機會;第三，中國本土資本市場還是有很良好的預期。
從微觀上看，今年VC/PE將開始洗牌，優勝劣汰。同時，“企業對上市、融資的估值預期應該會有所下降，處于低潮;這種情況下，正是我們投資的好時機。”
賽伯樂(中國)投資基金資深合伙人尚選玉表示：“經濟拐點的來臨是一件壞事，同時也是一件好事，它給轉型和創新帶來了機會。”
根據他的說法，他們早就看出冬天來臨的趨勢，因而在3年前就開始轉型了，“我們做的是一種產業發展的模式，是沿著產業鏈來投資孵化的，這樣能夠較好地解決項目源的問題、退出的問題、融資問題等等。”
尚選玉認為，其實在中國改革開放的每一個階段都存在大量的機會，那些走得快的、有活力的抓住商機就一舉成功了。賽伯樂并不希望自己能是最幸運的那一個，但是，他們將目光“從過去關注單個的項目到關注整個的產業，從過去關注早期、中期的投資，到關注整個產業鏈的投資，從過去的關注IPO退出到打造平臺企業，利用平臺企業在上下游并購充足來實現大多數項目的退出”。
尚選玉將之稱為“三維互動”的產業發展創新模式。具體來說：“一是找到一個產業的平臺，這個產業的市場是無限大的，可以充分想象的;二是這家企業有可能成為行業的龍頭;三是創業團隊及商業模式都有競爭力。”
按照這種設想，一旦運作成功，那么在整個產業鏈中可能有若干家緊密結合的上市公司，“這樣一個產業我可以做很多年，沒有人來跟我們競爭，因為它們組成了一個利益攸關的聯合體。”
這種“組合拳”其實在國外也有先例，最成功的就是全球頂級的風投機構KPCB，它的那些已經成功上市的企業以及仍在成長過程中的受資企業共同組成了一個“公司網絡”，其中包括谷歌、亞馬遜、網景、賽門鐵克、美國在線、基因科技……
順應趨勢才能“拐”走肥羊
作為手握巨資的風險投資機構，他們的單筆投資少則數百萬，多則千萬過億。這么多錢，砸向任何一個具有高速爆發力的企業或行業，都有可能在數年后引發一場“地震”。KPCB投資谷歌的時候，以1250萬美元獲得10%的股份，其后累計獲利在44億美元左右;邁克爾·莫瑞茲1995年代表紅杉資本投資雅虎的時候，僅僅用了100萬美元就獲得了25%的股份，雅虎上市的當天，這100萬已經變成了1.46億美元。
這些投資機構能獲得驚人的回報，其秘訣在于洞察了趨勢：經濟的、市場的、社會的……
“同樣一個賽道里，可能有十到二十家企業在跑，甚至有五六家都拿到投資了”，陳亮笑談，“但是你不知道誰已經開始裸泳了!”
他這句話的表面意思，是希望那些受投企業要有危機意識，潛藏的意思則是，投資機構在投資時更不能盲目，既要“賭賽手，而不是賽手所騎的馬”，也要順應經濟發展的大勢;只有如此，才能在投資過程中順手牽到一頭肥羊。
方源資本董事總經理魯彥岑說：“在中國經濟面臨拐點、經濟結構面臨轉型的時候，大家把掌握的資金投到一些符合中國經濟發展方向的企業中，這是非常關鍵的。大家能夠一起使勁，讓它順利地幫助中國經濟完成轉型和升級。”
有感于此，劉綱呼吁監管部門“繼續加強和用具體的措施落實對中小企業、三農企業以及創新創業企業的支持”。在他看來，中小企業才是中國經濟持續高速增長的真正的發動機，而中小企業的創業團隊才是財富的真正創造者，因而，“我們希望繼續和中小企業、創業團隊一起去打造價值發現、價值培育和價值實現的創投價值鏈”。
“中國經濟的2/3就業來自于中小企業，包括我們GDP的一半以上來自于中小企業，中小企業的發展是中國經濟發展的晴雨表。”王維在高峰對話中不自覺地提高了自己的聲音，“如何去扶植這些真正了不起和偉大的中小企業創業者，也是我們所有投資人，不僅僅是對LP的承諾，也是我們對社會的一個很莊嚴、很正式的承諾。”
圍觀
同行們為什么會高喊拐點到來?一級市場也此起彼伏地同樣喊出“拐了”，一頭還在高燒，另一頭已在加速退潮，傳導效應已暗暗積聚。我們預期的是PE、VC投資高潮即將退去，拐點到來。
——深圳創東方投資有限公司
董事長 肖水龍
如果電商企業到明年年底還不能大面積靠自己養活或者賺錢，那么也基本只有死路一條了。靠VC、PE一輪一輪輸血的日子很快就要過去。一味只顧往前跑，不考慮活命的時代，應該過去了……2012年，還有一年時間。2013年，電商們只能靠自己活命了!
——清科集團的創始人、CEO
兼總裁 倪正東
PE風險不是突發性的，而是溫水煮青蛙式的。現在報會的創業板企業中，有30%~40%將在今年第四季度出現業績大幅下降，如果明年還不行，后果很嚴重。
——浙商創投高級投資經理
李軍華 |
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